停牌十天后，百花医药没有实现投资市场预想中的“重大变更”。

2025年12月26日，百花医药发布公告称，公司控股股东、实际控制人米在齐先生、米恩华先生、杨小玲女士正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。鉴于该事项正在洽谈当中，尚存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司向上海证券交易所申请自2025年12月29日开市起停牌。

当日百花医药股价最高达到12.6元/股，刷新了2025年新高。然而，这一走势并没有持续多久。

近日，百花医药宣布，因控股股东、实际控制人与交易对方未就控制权变更相关重大事项达成一致意见，决定终止筹划控制权变更事项，公司股票自2026年1月7日起复牌。而迎接它的是，股价连续两个交易日跌停。截至1月9日收盘，百花医药股价达到9.59元/股，跌幅为3.33%。

很显然，当前百花医药的选择让投资市场失望了。

产业回暖，中小型企业亦有增长机会

现阶段，百花医药的经营状况谈不上糟糕。

如其在公告中强调的，目前公司各项经营情况正常，终止筹划控制权变更事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

最新三季报显示，2025年1至9月，百花医药营业收入达到2.99亿元，同比增长2.74%，归属于上市公司股东的净利润为3267.42万元，同比增长36.41%。

其中，利润大幅增长，主要系公司临床研究业务加强项目进度和研发效率管控，提升销售收入，以及优化人员结构和加强采购管理，降低人力和研发成本。

具体来看，百花医药也是一位“卖水人”，作为一家综合性CRO公司，其主要致力于小分子化学药品研发和注册申报、药物中间体开发，组织实施Ⅰ~Ⅳ期临床试验、生物等效试验、医学科学服务、研发立项咨询服务、数据管理及统计服务、第三方检测（生物样本分析、包材相容性、基毒杂质分析）等药品研发一站式、全流程服务。

在2025年整体回暖的行业环境中，基于构建全链条创新体系、提升技术服务水平、管理精细化等策略，百花医药还是有一些增长机会的。

根据弗若斯特沙利文数据统计，2025年全球CRO市场规模预计达975亿美元，中国市场增速领跑全球，年复合增长率约20%。

另外，国家药监局年度审评报告及药智网行业分析显示，中国临床试验登记量从2019年2,385项跃升至2024年4,884项（年复合增长率15%），1类新药上市数量从2020年18个增至2024年49 个（年复合增长率28.4%）。

下游市场需求不断增长，百花医药具备业务拓展的积极性。据财报，2025年上半年，该公司申报受理项目数量89个，获批数量52个，均处于行业前茅。但从现在的业绩表现来看，激烈的竞争环境中，中小型CRO即便实现了增长，上限也不会太高。

CRO红海中，按下了变革“撤回键”？

伴随产业规模的扩张，国内CRO产业逐渐成了红海。据悉，2018年之后，国内CRO企业数量增长超200%，市场格局随之更加清晰。

根据前瞻产业研究院报告，按2024年中国CRO行业企业营收划分，药明康德以绝对优势稳居行业龙头地位，具备难以复制的竞争优势；康龙化成、泰格医药、凯莱英以30-100亿元营收组成第二梯队，为行业核心中坚力量；昭衍新药、成都先导等企业营收低于30亿元，形成第三梯队尾部集群。

再往后，就是数量庞大的中小型CRO，相比产业头部，这些企业在业务形态、商业模式、技术平台等方面居弱势地位，难分市场蛋糕，也最容易受到下游需求变化、政策调整、市场竞争等方面的冲击。百花医药显然身处其列。

虽然目前该公司的业绩整体保持增长，但规模和体量偏小，且存在不小的回款压力。据财报，截至2025年三季度末，百花医药应收账款较年初增长34.61%至1.09亿元，占营收比例达59%，应收票据增长135.8%。

基于这样的经营现状和日益加剧的产业竞争，百花医药能否展现出很强的爆发力，投资市场很难笃定。但转折点也是有的，比如控制权变更，或能让公司改变经营模式，进行新的业务尝试，迈入下一个发展阶段。

而且，百花医药不是没有转型经验。据悉，百花医药并非成立初期就进军了医药行业，而是基于收购重组等方式，实现了从百货零售到煤炭化工再到医药研发的跨界转型。

如此大的业务跨度，反映出该公司具备不小的求变魄力和勇气，如若控制权发生变更，该公司或能发掘新的发展机遇，只不过现在按下了“撤回键”，就看后续是否有新动作了。

来源：医药研究社