文:权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

金桥德克新材料股份有限公司（简称：金桥德克）拟在创业板上市，保荐机构为国元证券。本次拟公开发行普通股不超过4,075.47万股，不低于本次发行后公司总股本的25.00%；本次公司拟使用募集资金5.3亿元，用于投入绿色化智能工厂改造项目、应用中心及配套设施建设项目和补充流动资金项目，募资单独补流金额为1亿元。

金桥德克实控人持股超6成，分红1亿元单独补流1亿元；涂料收入占比超8成，受宏观经济影响大，商标系转让所得；过半员工曾未缴公积金，研发费用率低于可比同行均值；原材料价格波动，客户分散，数量约1300家；应收账款攀升，2024年应收账款余额占营收比例近5成。

实控人持股超6成，分红1亿元单独补流1亿元

公司前身金桥德克有限系由马晓东、王景泉、华闯海、王天慧出资设立，设立时注册资本为8,000.00万元，其中，马晓东以货币认缴出资4,000.00万元，王景泉以货币认缴出资1,500.00万元，华闯海以货币认缴出资1,500.00万元，王天慧以货币认缴出资1,000.00万元。2014年4月23日，金桥德克有限正式设立。

金桥德克有限设立时注册资本8,000.00万元于2017年12月27日实缴出资到位。实缴出资时的股东马晓东、王景泉、华闯海、王天慧、王强（以下合称“创始团队”）向公司缴付出资款8,000.00万元来源于非关联方资金借款，公司收到实缴出资款后向创始团队归还股东历史投入形成的股东借款合计8,000.00万元，创始团队收款后归还了8,000.00万元的非关联方资金借款。前述创始团队历史投入的8000万元中，3,560.25万元系以银行转账方式投入，剩余4,439.75万元系以现金或者代公司支付相关款项等形式投入，该4,439.75万元难以辨识和确认。

截至招股说明书签署日，马晓东直接持有金桥德克股份6,330.38万股，占公司总股本的51.78%，为公司的控股股东、实际控制人。同时，马晓东为无锡金桥德克的有限合伙人，通过无锡金桥德克间接持有公司股份1,009.20万股，占公司总股本的8.25%，马晓东直接和间接持有公司股份比例为60.03%。

截至招股说明书签署日，公司共有四家控股子公司，一家参股公司和一家分公司。公司控股子公司分别为金桥德克辐射研究院、江西金桥德克、德易材料和大昇新材料；参股公司为光易科技；分公司为无锡分公司。其中，金桥德克辐射研究院2024年净利润为203.13万元，江西金桥德克2024年净利润为-320.81万元，大昇新材料2024年净利润为-183.83万元；光易科技2024年净利润为-223.95万元。

权衡财经iqhcj发现，2023年和2024年，金桥德克现金分红金额分别为7240万元和3500万元，合计分红1.074亿元。值得投资人注意的是，此次募集资金中有1亿元用于单独补充流动资金项目。

涂料收入占比超8成，受宏观经济影响大，商标系转让所得

金桥德克主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车领域。公司发展与日化品、消费电子及家电、汽车生产厂商的需求直接相关，同时也与宏观经济景气度、居民收入水平密切相关，和国内或国际经济波动相关性较强，受行业产能和下游需求影响较大。当宏观经济处于下行阶段，下游需求降低时，行业发展随之放缓，整个功能性涂层材料行业的盈利水平将受到不利影响，公司产品市场需求减少，公司经营业绩会受到不利影响。

2022年-2024年，金桥德克营业收入分别为4.91亿元、5.388亿元和6.273亿元，2023年和2024年营收增幅分别为9.74%和16.43%；各期净利润分别为9314.42万元、1.169亿元和1.41亿元，2023年和2024年净利润增幅分别为25.51%和20.62%。

公司主要产品包括涂料、油墨等功能性涂层材料，树脂和胶黏剂等相关产品，以及受托加工树脂和添加剂业务。其中，涂料产品收入金额分别为4.024亿元、4.459亿元和5.331亿元，占主营业务收入的比例分别为81.97%、82.77%和84.99%；油墨产品收入金额分别为4,452.87万元、5,024.92万元和5,679.63万元，占主营业务收入的比例分别为9.07%、9.33%和9.06%。

日化品包材涂料和油墨构成金桥德克主营业务收入的重要贡献来源，实现收入分别为3.209亿元、3.458亿元和4.056亿元，占主营业务收入比例分别为65.35%、64.20%和64.67%。汽车涂料为公司带来新的业绩增长点，收入复合增长率为55.04%。报告期内，公司主营业务收入呈上升趋势，2023年和2024年分别同比增长9.72%和16.42%。

报告期内，金桥德克汽车涂料实现销售收入3,298.86万元、5,228.65万元和7,929.41万元，2023年和2024年同比增幅为58.50%和51.65%，销售数量为828.64吨、1,274.69吨和1,953.82吨，2023年和2024年同比增幅为53.83%和53.28%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.23%、40.10%和41.23%。与可比公司均值相比，公司主营业务毛利率略低亦较接近。

2023年，公司主营业务毛利率较2022年上涨5.87个百分点，主要系公司日化品包材涂料销售占比高，2022年和2023年分别为60.21%和58.64%，该项销售2023年毛利率贡献率较2022年提高3.51个百分点；公司汽车涂料销售占比提升较快，从6.72%提升至9.71%，提高2.99个百分点，该项销售毛利率贡献率2023年较2022年提高1.59个百分点。在上述两类应用领域毛利率提升的推动下，公司主营业务毛利率有所上升。

2024年，公司主营业务毛利率较2023年度上涨1.13个百分点，主要系公司汽车涂料销售占比持续提升，从9.71%提升至12.64%，提高2.93个百分点，毛利率从40.26%提升至42.95%，2024年毛利率贡献率较2023年度提高1.52个百分点。

公司商标“金桥德克”（注册号：41914024）系受让自李晓，2024年6月26日，金桥德克有限与转让方李晓签署了《商标权转让协议》，约定李晓将商标以3,500.00元转让至金桥德克，2024年11月13日，公司取得《商标转让证明》。

过半员工曾未缴公积金，研发费用率低于可比同行均值

报告期各期末，金桥德克及其子公司正式员工人数分别359人、413人和500人。其中硕士及以上仅13人，占比2.60%；本科学历仅91人，占比18.20%，公司的研发人员为114人，占比达22.80%。全部由本科学历及以上员工充实或难成，因此相当一部分人员由大专学历及以下员工来补充。

2022年，公司未为部分员工缴纳住房公积金，应缴人数为395人，实缴人数仅164人，未缴纳公积金人数达182人，公司称其中员工不愿意缴纳人数达178人。到了2023年这些不愿意缴纳公积金的员工却全部缴纳了。

金桥德克研发费用分别为2,511.18万元、3,276.96万元和3,454.62万元，占当年营业收入比例分别为5.11%、6.08%和5.51%。公司研发费用率均低于同行业可比公司平均水平7.69%、7.59%和6.85%。

报告期各期，公司销售费用分别为2,049.92万元、2,421.01万元和2,837.59万元，占营收的比例分别为4.17%、4.49%和4.52%。公司销售费用率低于同行业可比公司平均水平11.71%、9.91%和9.84%，主要受产品应用领域、客户群体差异和市场拓展方式等因素的影响。

金桥德克有限截至2021年12月31日的股东全部权益评估值为6.357亿元，对应1.2亿注册资本，折合每份出资额公允价值为5.30元，股权激励价格2.67元；为公允地反映股权激励对公司财务状况的影响，公司就报告期内的股权激励确认了股份支付。报告期内，公司分别确认了股份支付金额407.44万元、213.48万元和223.50万元，占公司利润总额的3.83%、1.59%和1.37%，未对公司财务状况造成重大影响。

原材料价格波动，客户分散，数量约1300家

报告期各期原材料占金桥德克主营业务成本的比例分别为87.78%、86.15%和85.78%，占比较高。公司主要原材料包括树脂、溶剂、助剂和颜填料等，上述主要原材料为石油化工产业链下游相关产品，其价格走势与上游原油价格走势具有相关性，存在一定波动。

金桥德克2024年树脂采购价格较2023年上升1.30%，2023年树脂采购价格较2022年下降15.37%；2024年溶剂采购价格较2023年下降4.67%，2023年溶剂采购价格较2022年下降5.46%。

报告期各期，金桥德克向前五大原材料供应商合计采购金额分别为1.26亿元、1.09亿元以及1.26亿元，占采购总额的比例分别为35.38%、32.59%和31.48%。

金桥德克产品的销售模式均为直销，直销分为买断式销售和寄售模式。买断式销售模式下，公司与客户签订协议，公司根据订单排产，并按合同约定实现交付。寄售模式下，公司根据客户需求将产品发往客户指定的仓库，每月客户按照其实际使用量与公司进行结算。

目前公司功能性涂层材料主要应用的基材为塑料等，应用领域主要为日化品包材、消费电子及家电、汽车等，相关下游行业市场需求大，产品需求多样化特点明显，客户较为分散。报告期内，公司客户数量约1300家。

金桥德克客户按照性质可区分为生产商和贸易商。公司销售客户类型以生产商为主，报告期各期，公司对生产商的收入占整体主营业务收入的比例分别为96.14%、96.51%和97.03%。

报告期各期，前五大客户的销售总额分别为5,373.04万元、5,065.85万元和4,484.26元，销售占比分别为10.94%、9.40%和7.15%。

应收账款攀升，2024年应收账款余额占营收比例近5成

报告期各期末，金桥德克应收账款账面价值分别为2.138亿元、2.375亿元和2.938亿元，占总资产比例分别为38.24%、34.02%和32.22%，占当期营业收入的比例分别为43.53%、44.08%和46.84%。

权衡财经iqhcj查阅裁判文书网，金桥德克的客户分散和应收账款高企，不得不在历史上，对众多客户发起诉讼并强制执行，涉及的客户包括不限于余姚市森平喷涂厂、合肥美弘精密科技有限公司、宁波忠建真空科技有限公司、常州安发电子科技有限公司、武汉武邦电子科技有限公司、宿迁乐盛包装有限公司、苏州法尔玛电器有限公司和浙江义乌尊旺房地产开发有限公司。

报告期各期末，金桥德克存货账面价值分别为7,195.98万元、6,353.55万元和7,770.98万元，2024年末较2023年末存货账面价值上升22.31%，2023年末较2022年末存货账面价值下降11.71%。报告期各期末公司存货占流动资产的比例分别为15.27%、11.63%和12.20%。根据公司存货跌价准备计提政策，报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为207.08万元、330.29万元和503.03万元。

滁州市应急管理局2024年7月11日对金桥德克执法检查，公司年度安全教育培训计划内容中无考核指标和实施经费保障被要求整改。早在2023年12月10日，公司蒸汽锅炉分汽包安全阀未及时校验被要求及时校验安全阀。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。