2014年，当邵丹薇与丈夫丁锋决定从年营收数百亿的汽车经销业务中抽身，创立星星充电时，中国新能源汽车的渗透率尚不足1%。

十年倏忽而过，新能源浪潮席卷全球。两人再创业的万帮数字能源，也就是星星充电的母公司，已悄然登顶全球最大的智能充电设备供应商。

1月4日，万帮数字能源正式向港交所递交了招股书。这已经是它第三次向资本市场发起冲击。

根据招股书，万帮数字能源旗下的“星星充电”平台运营着国内规模第二的公共充电网络，业务也从充电桩延伸至微电网、大型储能系统，市场覆盖全球约70个国家和地区。

但眼下，资本市场审视它的目光已不同于往昔。这一次，万帮数字能源需要回答的问题是，当充电桩行业从“铺量阶段”进入“效率阶段”，这家靠规模起家的公司，能否完成商业模式的再进化？

十大车企、六家能源巨头都是它客户

一次前瞻性的跨界转型，孵化出万帮数字能源的雏形以及星星充电项目。

资料显示，星星充电成立于2014年，彼时新能源汽车初露苗头，充电基础设施严重匮乏。

创始人邵丹薇与丁锋夫妇，凭借在中国东部地区建立汽车经销帝国时培养的商业敏感度，迅速创立了星星充电，精准地切入了能源与交通之间的关键连接点，即充电领域。

公司最初的创新在于“众筹建桩”模式。这是一种非完全重资产投入的模式，但通过整合社会场地与电力资源，自身提供设备、运营平台与服务，公司快速实现了网络扩张。

星星充电在2015年仅用三个月时间，建设的充电桩数量就相当于当时单个一线城市多年的积累。

更重要的是，后来的万帮数字能源并没有将自身局限于硬件制造商。

“不做‘笨桩’”是其创始团队的共识。为此，企业逐渐构建了“云-管-端”一体化架构。云端是智能管理平台，管道是充电场站网络，终端是智能充电设备。这套体系使其充电桩成为可互联、可管理、可升级的能源互联网节点，也为后续向微电网和大储能系统演进埋下了伏笔。

截至2025年11月，星星充电平台运营的公共充电桩数量已达72.6万台，覆盖全国超300个城市。

其客户名单也极具分量。根据招股书，2025年《财富》世界500强中的全部十大汽车制造商以及十大能源企业中的六家，都采用了其智能充电设备或服务。

这种由核心硬件切入，再通过软件和服务构建生态壁垒的路径，成为万帮能源商业模式的基石，也为其接下来的进化打好了基底。

行业内卷进行时，主业盈利压力浮现

然而，从业绩基本面来看，万帮数字能源的增长曲线与利润率的下坠形成了鲜明对比。2023年至2024年，公司营收从34.74亿元增至41.82亿元，增幅20.4%。但同期，净利润却从4.93亿元下滑至3.36亿元，骤降31.7%。

这种增收不增利的现象，在2025年前三季度有所缓解，净利润回升至3.01亿元，但其中包含了近1.96亿元的资产转让一次性收益。一旦剔除该非经常性损益，主营业务的利润压力依旧存在。

结合综合毛利率的持续走低，预警信号进一步清晰。该指标从2023年的33.4%，降至2024年的29.2%，再到2025年前三季度的24.6%，三年间下滑近9个百分点。

分业务看，核心的充电设备及服务毛利率从34.0%降至26.6%；被寄予厚望的微电网系统业务毛利率在2024年冲高至29.5%后，于2025年前三季度回落至25.3%。而大型储能系统业务的毛利率收缩最为剧烈，从19.7%大幅降至6.8%。

该公司在招股书中，将毛利率下降归因于激烈的市场竞争和原材料、人工等销售成本的上升。这实质上是整个充电及储能产业链在经历快速扩张后，进入价格竞争与成本压力双重挤压阶段的缩影。

弗若斯特沙利文报告显示，尽管以2024年收入和销量计，万帮数字能源已是全球最大的智能充电设备供应商，但其在全球市场的占有率仅为5.3%。

在国内公共充电桩运营市场，其虽以72.6万根的规模位居第二，市占率15.7%，但仍落后于龙头特来电，且与第三名云快充的差距并不悬殊。这是一个市场集中度还不够高、竞争愈发白热化的赛道。

不过，需要理性看待的是，如果将万帮数字能源的盈利能力调整放大至整个行业会发现，利润率的普遍承压，实则根源于充电基础设施行业“重资产、回报慢”的天然属性。

前期高昂的设备投入、持续的运维成本、激烈的价格竞争，共同挤压着企业的盈利空间。可以说，在行业普遍亏损的背景下，万帮数字能源能实现持续盈利，已属难得。

而这背后，正是得益于其独特的“云-管-端”一体化模式与深厚的产业背景，尤其是当初的“众筹建桩”模式大幅降低了初始投资压力。

可以预见，随着充电需求的持续释放，该领域圈地竞争带来的盈利压力依然只会加重，而不会自行消失，但真正的头部企业会伺机实现从规模比拼向效率经营的商业模式进化。

两手布局：向数字能源帝国跃迁、加速出海

事实上，万帮数字能源的业务结构变化已经显露了加速商业模式进化的意图。2025年前三季度，传统的充电设备及服务收入占比为71.1%，而微电网系统业务占比已快速提升至19.8%。

公司已在海外累计交付超过300个微电网系统，应用场景从充电场站、工业园区延伸至矿区、乡村甚至离岛，展示了其将能源生产、存储、消费、管理进行智能化整合的能力。

这条进化路径的内在商业逻辑在于，单纯的充电桩销售与运营，天花板清晰，且易陷入价格战。而微电网和储能系统，则是切入工商业及电网侧能源管理的入口，市场空间更大，客户黏性更强，业务附加值也理论上更高。

万帮数字能源试图讲述一个“由点及面”的故事：以海量的充电桩为能源交互的节点，收集数据、连接用户；以微电网系统为核心，为特定区域提供稳定、高效、绿色的能源解决方案；再以大型储能系统介入电网级应用，参与能源大循环。

只是新业务的拓展并非一帆风顺。2025年前三季度，其大型储能系统收入、毛利率同时下降。这暴露出在技术壁垒更高、竞争同样激烈的储能红海中，公司的规模优势与成本控制能力尚未完全建立。

海外市场被公司视为第二增长引擎。招股书显示，2025年前三季度，其海外收入达5.73亿元，占总收入的18.6%，已成为重要组成部分。

欧洲被公司明确称为“全球扩张的基石”。这一战略判断基于欧洲严苛的准入标准与成熟的电动汽车市场。通过与全球电气巨头施耐德电气设立合资企业Schneider eStar，万帮数字能源以联合品牌形式，将产品与服务高效导入欧洲市场。2025年前三季度，该地区收入高增53.5%至2.85亿元，验证了商业可行性。

这种“借船出海”的模式，有效规避了品牌认知度不足、本地化认证复杂等初期障碍。

此次IPO募资用途中，“全球市场拓展”被列为重点，计划在非洲、中东、东南亚、南美及北美五大区域建立本地化的营销与服务中心，意图将中国的成功经验复制到全球。

然而，出海之路并非坦途。不同国家的电网标准、政策法规、用户习惯乃至气候条件都存在巨大差异，对产品的适应性、服务的及时性提出极高要求。

此外，海外业务虽然增速快，但目前盈利能力仍待观察。高企的物流、本地化适配、市场推广及售后服务成本，可能在一段时间内侵蚀其整体利润。

除加码技术研发投入外，如何平衡海外扩张的投入与短期财务表现，将是公司上市后面临的一大管理考验。招股书中“计划建立本地团队”的表述，也预示着销售与管理费用可能进一步攀升。