文|恒心
来源|博望财经
联想在AI浪潮中的挣扎，揭示传统硬件巨头转型的集体困境。
高调宣传的AI业务虽贡献三成营收，却难掩“新瓶装旧酒”的尴尬。
2025年下半年，联想集团交出了一份看似亮眼的成绩单。2025/26财年第二财季（也就是2025年第三季度）营收同比增长15%，创下财季历史新高，其中AI相关业务收入占比已达30%。
然而，在这份表面光鲜的财报背后，却隐藏着更为复杂的真相。
Windows 10停止服务支持引发的换机潮和疫情期设备集中更新周期，才是推动联想业绩增长的主要动力。联想竭力宣传的AI PC，其运营利润率与传统PC相差无几，并未实现盈利能力的显著跃升。
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AI业绩表面繁荣下的增长隐忧
联想集团首次公布AI业务收入占比达到30%，这一数据看似令人振奋，但细究之下，其成色值得商榷。
联想将业绩大涨归功于AI业务布局的说法并不完全客观，此次增长背后的核心推动因素，其实主要来自于外部环境的变化，而非AI技术本身带来的革命性突破。
对此，联想集团董事长兼CEO杨元庆坦言，今年Windows 10服务终止是支撑全球PC出货量增长的一个重要因素。
对于普通用户而言，联想主推的AI PC产品实用性不足，却比一般PC产品贵出30%—50%的高溢价；对专业用户来说，其生态链并不完善，使用体验还不如云端AI工具。这种定位尴尬导致AI PC并未形成真正的差异化竞争优势。
在AI服务器领域，联想ISG业务营收同比增长24%，AI服务器收入实现高双位数增长，液冷服务器更是暴涨154%。但这种增长多源于云服务提供商订单红利及行业对AI基础设施的盲目追捧。
联想AI服务器核心依赖英伟达芯片，缺乏底层算力技术，更多扮演的是“组装厂”角色。当华为、浪潮等竞争对手加大自研力度时，联想依赖外部芯片与客户订单的增长模式面临严峻挑战。
联想试图通过与合作来强化AI布局，在2026年CES上发布了个人超级智能体Qira，并宣布与英伟达达成3-4年的深度合作。
但这一合作能否帮助联想构建自主的AI能力栈，而非再次沦为硬件代工方，仍有待观察。
毋庸置疑的是，联想集团在PC领域依然占据全球龙头的位置。据IDC发布的2025年第三季度全球个人电脑出货量数据显示，联想以1940万台的出货量位居第一，市场份额为25.5%，比排在第二的惠普超出5.7个百分点。在联想2025/26财年第二财季，全球PC市场整体复苏节奏偏缓，但联想智能设备业务集团仍实现营收同比增长12%。
02
研发投入不足制约技术话语权
联想在AI转型过程中面临的一个核心问题是研发投入不足，这直接制约了其技术话语权和创新能力。
在需要软件、算法、数据深度融合的AI时代，单纯的产品跟进难以形成差异化优势。
在联想2025/26财年第一季度，营收达188.3亿美元，同期研发支出仅5.24亿美元，研发占比约2.78%。这一比例呈现逐年下滑趋势，从2023财年的3.58%降至2024财年的3.33%，再到如今已不足3%。
与全球科技头部企业相比，联想的研发投入差距更为明显。
2024财年，苹果研发投入占收入8%，微软达到12%；华为研发投入占营收超20%，而联想却未超5%。2024年全年，联想研发支出为23亿美元，不及华为的十分之一。3.33%的占比在科技企业中处于落后水平，甚至被内部员工调侃“不如政府补贴多”。
联想研发投入不足的问题反映了其对自主创新的战略定位偏向保守。
联想长期在供应链优化与成本控制上的成功，塑造了其追求即时回报的财务思维。
然而面对需要长期主义支撑的底层技术创新，这种思维成为无形枷锁。
杨元庆作为掌舵人，具备前瞻视野与拼搏精神，曾带领联想完成国际并购与全球整合，但其推进重大变革的行动往往因谨慎而显得缓慢。
联想用八年时间打通全球IT系统、五年构建IT售后体系，这种节奏在AI技术以月甚至周为单位迭代的今天，容易错失窗口期。
据《证券日报》报道，在AI人才招聘方面，联想尽管在过去使AI专家人才招聘占招聘总量的35%-40%，并通过一系列课程赋能培训员工，但与BAT等互联网公司相比，其在高端AI人才争夺战中并不占优势。
03
战略摇摆与组织惯性拖累转型步伐
联想在AI转型过程中表现出战略摇摆和组织惯性，这使得其难以在AI领域形成持续坚定的发展方向。
从“ALL in AI”到“AI for all”，再到“混合式AI”战略，联想虽然口号响亮，但执行层面却未能突破硬件思维的限制。
2017年，杨元庆敏锐洞察到人工智能浪潮趋势，前瞻性地提出了“ALL in AI”的战略方向，使联想成为探索“智能化”的先行者。联想积极拓展SD智能设备、SI智能基础设施以及SS方案服务等多元化产品线。
2023年，当GPT技术取得重大突破，生成式AI热潮席卷而来时，杨元庆再次提出“AI for all”战略。
2025年，联想开启“第五次再创业”的征程，将全球60%的研发资源投入到AI模型构建与智能工厂打造，新设立CTO办公室和智能体军团。
然而，这些战略在执行层面却未能摆脱硬件主导、方案集成的路径依赖。
杨元庆提出的“混合式AI”战略虽具有产业洞察，但在落地过程中仍以硬件销售为主要导向，导致战略前瞻性与落地实效之间存在明显断层。
当行业热议AI PC时，联想迅速加码推出相关产品；当智能体成为风口，它则快速迭代自有方案。
这种快速反应体现了其市场嗅觉，却也暴露了缺乏前瞻性布局的短板：联想始终未能在一个领域建立不可替代的技术壁垒或生态护城河。
据《经济日报》报道，在组织架构方面，联想试图通过构建AI原生组织促进转型，宣称将AI深度融入企业业务模式和工作流程，引入AI Agent（硅基员工）作为组织的新生产力，与人类员工（碳基员工）共同构建高效、灵活的人智共创组织。
但实际效果如何？
联想乐享超级智能体作为业内首个企业超级智能体，上线后累计创收超18亿元，覆盖官网、门店、客服、供应链等20余个核心场景。这一数据看似亮眼，但相对于联想整体营收规模，贡献仍然有限。
联想AI PC在笔记本电脑总销量中的占比已超过三分之一，但在AI技术应用层面并未形成突破性创新。联想缺乏如百度、阿里、腾讯等在AI大模型或AI云服务领域的明显优势，这也使得其AI转型缺乏核心抓手。
总结
纵观联想AI转型之路，其虽在营收层面取得了一定成绩，但并未真正构建起可持续的AI驱动增长模式，难以掩盖其在核心AI技术上的滞后。
随着AI竞争进入深水区，阿里、腾讯等互联网巨头加大AI投入，华为、浪潮等对手强化自研能力，联想若不能真正弥补研发短板、打破硬件思维束缚，其在AI时代的前景不容乐观。
对于联想而言，AI转型成功与否的关键在于能否实现从“硬件集成”到“生态构建”的基因蜕变。这将要求联想在战略布局、组织机制和研发文化上做出更深层次的变革。
AI时代的竞争本质是生态与标准的竞争，硬件虽是载体，但决定性力量往往在软件与社区之中。联想若不能跳出“卖设备”的思维，即便产品线再齐全，也难逃边缘化的命运。
至于结局如何，博望财经将持续关注。