（文/陈济深 编辑/张广凯）

1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（02513.HK）（简称“智谱”）正式在香港联合交易所挂牌上市。

作为自清华大学计算机系转化而来的中国人工智能独角兽，智谱AI正式登陆港交所，意味着全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司花落中国。

智谱本次IPO发行价定为116.2港元，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，以每股116.20港元的发行价计算，智谱本次IPO募资总额超43亿港元。

上市首日，智谱开盘价120港元，收盘报131.5港元，涨幅13.17%，总市值达578.9亿港元。

智谱上市对整个AI板块具有风向标意义。智谱不仅是中国独立通用大模型开发商中收入规模最大的企业，也是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商。

市场反应表明，尽管面临短期盈利压力，但投资者更看重其在模型迭代速度、开发者生态构建以及政企落地能力上的稀缺性。

观察者网获悉，在智谱上市当天，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信，宣布很快将推出新一代模型 GLM-5，公司也将聚焦于全新的模型架构设计。

全球大模型第一股

智谱成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）转化而来，具备从底层算法到全链路自主研发能力。公司愿景是实现通用人工智能（AGI），目前已构建了包括语言、视觉、代码及智能体在内的全栈模型矩阵。

智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“全球范围内通用大模型企业第一次以这样的方式走向公开市场，非常有幸智谱作为中国大模型代表，站在这个历史性的起点。”

刘德兵表示，“让机器像人一样思考”是智谱从创立第一天起就选择的方向，是智谱人持之以恒奋斗的唯一目标，“2021年，我们推出自己的算法架构GLM。今年，GLM-4.7的发布让我们的模型跻身世界领先，为我们冲刺AGI打下重要根基。智谱的Z是字母表中的最后一个，代表终极境地，我们希望在AGI的探索历程上能走到智能的终极境地。”

智谱提出并持续演进的GLM（General Language Model）技术路线，被市场视为国内少数可与GPT体系正面对标的通用预训练架构。该架构在鲁棒性、可控性及幻觉率控制等关键指标上具备明显优势，并已完成对40余款国产芯片的适配，在算力自主可控层面具备先发优势。

智谱的新一代旗舰模型GLM-4.7一经发布，即登顶 Hugging Face（抱抱脸）全球趋势榜第一。在全球知名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，GLM-4.7综合成绩荣登全球开源模型与国产模型双料榜首。

在全球百万用户参与盲测的权威编码评估系统Code Arena中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2。

在投资者方面，智谱投资方包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人等构成的全明星基石投资阵容，JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management 等11家基石投资者合计认购29.8亿港元。

券商看好业务潜力

智谱的商业模式呈现出清晰的“双轮驱动”特征：一方面依靠高毛利的本地化部署为公司提供稳定的现金流，另一方面通过云端API服务拓展未来的增长空间。

东吴证券张良卫团队7日发布的研报分析，本地化部署面向对数据安全敏感的政企客户，2025年上半年该业务毛利率高达59％，贡献了约85％的收入，是公司当前的业绩基石。

然而，云端业务被视为公司长期价值的关键变量。东吴证券表示，随着模型迭代加速，客户从本地化向云端迁移的趋势显现。虽然云端业务目前因战略性低价策略导致毛利率承压，但其具备极强的边际效应。

数据显示，公司云端收入占比已从2022年的低基数快速提升至2025年上半年的15.2％，日均token消耗量在2025年11月已达4.2万亿。

在海外商业化方面，智谱展现了强劲的变现能力。

随着今年下半年智谱面向全球开发者的模型业务（GLM coding plan）已经获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR），3个月快速拥有了超过15万付费开发者用户。该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一即可享受到几乎同级别的Coding性能，受到海外开发者的喜爱。

智谱旗舰大模型GLM-4.7发布后，MaaS平台ARR（年度经常性收入）超过5亿元（其中海外收入超过2亿），从2000万到5亿（25倍）仅用了10个月。

这表明，智谱GLM模型在成本和性价比方面的巨大优势，正在给其带来模型全球商业化快速增长的机会。

此外，智谱正积极推动中国原创大模型及解决方案出海。由智谱主导、来自东盟十国及“一带一路”沿线的10个国家共同发起的“自主大模型国际共建联盟”，正在帮助“一带一路”国家构建可控的国家级AI基础设施。

东吴证券预测，随着GLM系列模型的迭代和应用渗透，公司收入结构将逐步从本地化主导转向云端主导，预计到2027年云端部署收入占比将提升至56％。这一转型将打开收入天花板，但也对公司的算力成本控制和规模化运营能力提出了更高要求。

中信证券也对智谱的收入增长潜力给予了积极预测，其预计智谱2025年实现收入7.38亿元，26年收入16亿元，27年营收预计达26.8亿元。

将推出新一代大模型

上市当天，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信，信中提到曾经和DeepSeek创始人梁文锋有过沟通，“DeepSeek的出现警醒了我们，文锋2023年创业的时候和我聊过，当时我并没有意识到他对AGI如此执着，感谢他带给我很多不一样的思考。”

据唐杰透露，智谱很快就会推出最新大模型GLM-5：很快GLM-5将跟大家见面，通过进一步的Scaling和很多全新技术改进，相信GLM-5会带给大家很多新奇体验，让AI帮大家完成更多真实任务。

多位行业人士对观察者网表示，大模型企业对于模型编号都有着相似的认知，即大版本号更新一般代表着其模型功能有着质变级别的升级，这也意味着智谱GLM-5模型或将比近期发布的GLM-4.7有着更多惊喜。

需要注意的是，智谱并未将自身定位为“短期应用红利型公司”，而是明确提出覆盖L1至L5阶段的AGI技术路线图，并将长期基座模型研发视为公司的核心使命。从已推出的预训练模型、对齐与推理模型，到具备执行与反思能力的智能体产品，智谱正逐步向更高阶的自主智能阶段推进。

这一长期技术叙事，或将成为其在资本市场中区别于一般AI公司的关键标签。