来源 | Tech星球

文 | 任雪芸

在A股市场反复挣扎的“扫地机器人一哥”石头科技，近日迎来资本层面的关键动作。石头科技已收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，正式启动港股IPO征程。若进程顺利，港交所将诞生“扫地机器人第一股”。

提起石头科技，消费者并不陌生，在扫地机器人火爆时期，这家公司格外耀眼。而在资本市场上，石头科技也曾是炙手可热的明星标的。

早年间，这家企业因雷军看好而被纳入小米生态链体系，凭借差异化产品迅速站稳智能家居赛道。2020年登陆A股后，其股价一路飙升，2021年6月曾触及1494.99元/股的高点，千亿元市值神话就此上演。

彼时，它不仅成为A股仅次于贵州茅台的第二只千元股，更被股民誉为“扫地茅”。小米集团、顺为资本、高榕创投、启明创投等一众顶流VC/PE与产业资本纷纷入局，足见市场对其赛道潜力与技术实力的认可。

然而高光难续，行业变局与外部压力接踵而至：一方面，全球消费电子风口转移，扫地机器人市场渗透率见顶，行业竞争进入白热化阶段，科沃斯、追觅科技等纷纷加码研发与价格战；另一方面，海外市场汇率波动、贸易政策调整等外部压力持续显现。

石头科技陷入“增收不增利”的困境，市值从千亿高位一路缩水，昔日光环逐渐褪去。如今启动港股IPO，成为这家在A股市场挣扎的企业寻求破局的关键砝码。

扫地机器人卷成红海，石头科技增收不增利

“以前一千来块的扫地机器人，扫拖功能完全够用。现在商家一个劲加集尘、自动上下水这些功能，看似解放双手，实则又费钱又占地方”，不少打工人的吐槽，道出了扫地机器人行业的现状。

随着产品同质化越来越严重，再加上消费者花钱更理性，打工人的消费逻辑彻底变了。“没必要为花哨功能多花钱”成了共识，实用性和价格匹配度，才是消费者最看重的点。

需求转变直接倒逼行业。以前商家靠加功能抬价，现在只能转向“走量”，但效果并不理想。一位从业者直言，“扫地机器人产品类型太单一，海外市场容量还在缩小，用户现在就认高性价比。”

这就导致2025年行业红海化进程进一步加速。

奥维云网数据显示，2025年上半年，中国扫地机器人线上总销量达231.93万台，同比增长 45.98%，但头部品牌份额占比高度胶着。科沃斯以24.8%的线上市占率领跑，石头科技 23.69%紧随其后，小米、云鲸、追觅分列三四五位，彼此差距仅数个百分点。

更难的是，扫地机器人品牌还面临着多面的冲击。美的、海尔等传统家电巨头，凭着成熟的线下渠道和供应链优势，从低端市场往上挤；小米、追觅等互联网品牌，则靠高性价比和快速技术迭代，在线上强势突围，彻底打乱了行业格局。

在这样的背景下，石头科技越来越被动。为了保住市场份额，品牌只能砸钱做营销。2025年前三季度，石头科技的销售费用为31.8亿元，同比增长103.8%，营收占比为26.36%。

重金营销换来了营收的暴涨，却没带来利润的同步增长，石头科技陷入了“增收不增利”的尴尬。2025 年前三季度，其营收120.66 亿元，同比增长 72.22%，已经接近2024年全年水平，全球出货量大幅增长，甚至在韩国等海外市场登顶占有率第一。

但光鲜业绩的背后，是盈利能力的挑战。2025年前三季度，归母净利润10.38亿元，同比下降29.51%，净利润已连续四个季度大幅下跌。

现金流方面，石头科技也捉襟见肘。受原材料采购、研发费用激增影响，其经营活动产生的现金流量净额为-10.6亿元，“找钱”成了当下的核心任务。

一边是营收、出货量的亮眼表现，一边是净利润下滑、现金流告急的困境，若不能尽快平衡增长与盈利，石头科技的困局或将持续。

冒险的跨界：重金押注洗衣机，创始人造车

社交平台上，关于石头科技洗衣机的吐槽不绝于耳：“买来一年坏了好几次”“售后基本没有”“声音和拖拉机一样”，这些抱怨在小红书、微博等平台形成热议。

消费者吐槽洗衣机的背后，却是石头科技曾寄予厚望的重金押注。

作为“扫地茅”的跨界尝试，其洗衣机业务三年磨一剑：2020年启动研发，2022年关键技术专利陆续曝光，2023年首款洗烘一体机正式面世。直到2024年5月，创始人昌敬公开宣布成立洗衣机事业部，将其定位为“第二增长曲线”。

去年11月，洗衣机BU CEO谢濠键也曾透露，2024年，石头科技在这个领域的研发投入预计超4亿元。

然而，巨额投入并未换来预期回报，市场表现与投入规模形成鲜明落差。从财务数据来看，石头科技包含洗衣机在内的智能电器产品销售额，2023年为5.5亿元，2024年增至10.7亿元，虽实现翻倍增长，但对照行业体量仍显渺小。据奥维云网数据，2024年中国洗衣机市场零售额已达1014亿元。

与海尔、美的等传统品牌动辄百万台的年销售规模相比，石头科技目前存在难以逾越的差距。

终端市场的反馈同样印证了这份落差。北京地区一位石头科技销售人员向Tech星球透露，门店客流几乎都奔着扫地机器人而来，极少有消费者主动关注石头科技的洗衣机产品。

在洗衣机业务尚未站稳脚跟时，石头科技创始人昌敬还将目光投向了门槛更高的新能源汽车赛道，开启了一场更为激进的跨界冒险。

2021年1月，昌敬便联合威马汽车前CTO闫枫，在上海注册成立洛轲智能科技有限公司，宣告“第二次创业”造车，推出极石汽车。

这场重金押注的造车之旅，同样未能掀起预期水花。极石汽车公布2025年交付数据，全年累计交付15318台，同比增长近3倍，12月单月交付2528台，但这一成绩在白热化的新能源汽车市场中仍是“小巫见大巫”。

一位此前在极石汽车工作的人员向Tech星球透露：“卖这个车，很多时候要看运气，和很多品牌相比，实在太冷门了。”

产品矩阵单一的问题更成为制约发展的关键，截至2025年底，其在售车型仍仅有极石01一款，虽主打露营场景，收获部分细分市场用户认可，但难以覆盖更广泛的消费需求。

尽管极石汽车是完全独立于石头科技的创业项目，但两者共享昌敬的核心资源。2023年3月至2024年6月，昌敬通过两次减持石头科技股份，累计套现8.88亿元，这一操作引发投资者对“主业资金被分流”的质疑，从而加剧了资本市场对石头科技发展前景的担忧。

能否靠港股IPO与具身智能翻盘

行业红海内卷叠加跨界业务不及预期，过去几年，石头科技遭遇股东信心滑坡。

除了昌敬8.8亿元的套现，据石头科技2024年年报数据，前十大股东中4家机构集体减持，小米系顺为资本直接退出十大股东行列，雷军阵营也选择离场，顶流资本的相继撤退，进一步加剧了企业资金压力与市场焦虑。

在此背景下，港股IPO成为石头科技的“救命稻草”。

一方面，海外市场已成为其核心增长引擎。2024年海外收入63.87亿元，占比53.6%超国内市场。据灼识咨询的数据，在全球五大核心市场中、美、日、韩、德均位列前三，德、韩市场更是登顶双第一。

此次上市既能借助港交所国际化平台募资，缓解现金流压力，也能为海外渠道扩张、本地化运营提供资金支持，巩固优势市场。

押注海外市场、推进港股IPO的同时，石头科技更试图切入大热的具身智能赛道，为自身破局及资本市场估值注入新的想象空间。

根据石头科技公布的具身智能方案，其在2025年推出的G30 Space探索版，搭载其具身智能方案核心，全球首创5轴折叠仿生机械手，可在清扫过程中自动识别并拾取袜子、数据线等地面障碍物。

京东平台数据显示，该机型售价处于5500-6000元区间，而对比石头科技其他型号动辄数万的销量，其销量仅刚突破1000台。

一位消费者告诉Tech星球，他认为这种“拾取袜子、捡拾垃圾”的功能略显鸡肋，更像是品牌为抬价设置的噱头。

而一位机器人行业从业者则表示，从行业视角来看，现阶段具身智能与扫地机器人的融合空间尚浅。尽管机械手技术被视为未来家庭服务机器人场景的核心延伸方向，但就当前落地效果而言，相关功能的实用性仍显有限，尚未形成足以打动市场的核心价值。

对于当下的石头科技而言，考验已经浮现：港股IPO能否顺利补血、缓解资本压力？具身智能的技术探索，究竟是突破行业内卷的关键，还是仅为吸引资本的短期故事？

当消费者不再为“噱头功能”买单、资本回归理性，石头科技需要用更扎实的市场表现与技术落地能力回应质疑。