(文/陈济深 编辑/张广凯)

1月9日，全球化AI第一股MiniMax（股票代码：0100.HK）正式登陆香港联合交易所。

这家成立不足四年、几乎全员“95后”的AI创业公司，刷新了全球AI领域从创立到上市的最短时间纪录。

MiniMax本次IPO发行价定为发行上限的165港元，市场认购反响极为热烈，公开发售部分获得1837倍超额认购，国际发售部分获37倍认购。募集资金总额约55.4亿港元。

上市首日，MiniMax开盘涨超42%，收盘大涨109%，股价报345港元/股，市值突破千亿港元。

公司创始人闫俊杰在上市仪式上表示，“这也是我们的使命‘Intelligence with Everyone’的含义。过去四年，我们从零开始，靠一群年轻人构建了全球领先的全模态能力，并服务了全球 2 亿多用户。但这一切只是刚刚开始。我们期待接下来四年 AI 行业的进步速度和过去四年一样快，我们也努力能在里面能做出自己的贡献。”

今日MiniMax上市后在资本市场的亮眼表现意味着，相比研发投入和公司亏损，市场对于其原生自研全模态AI有着高度认可，MiniMax在海外市场的业务表现和2025年营收放量趋势则使其稀缺性进一步放大。

上市受到热捧

MiniMax受到资本市场热捧市场早有预期。

根据MiniMax此前公布的配发结果，MiniMax不仅以165港元/股的定价上限发行，针对散户的公开发售部分获得1837倍超额认购，刷新了2021年快手上市时创下的1200倍超额认购记录。而且针对机构的国际配售部分获得了37倍认购，刷新了宁德时代去年登陆港股时30倍国际配售记录。

具体到投资者名单，MiniMax本次上市引入了Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、易方达等14位国内外投资者，投资者类型包括国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度。

全模态AI企业

MiniMax成立于2021年，是一家全球领先的通用人工智能（AGI）公司，MiniMax自成立之初便确立了全模态并行的技术路线，也是目前全球唯四拥有自研全模态大模型能力的科技公司之一。

成立四年以来，MiniMax自主研发了一系列全模态通用大模型，包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0等。

招股书数据显示，MiniMax正处于商业化爆发期。截至2025年9月，MiniMax已有超过200个国家及地区的超过2亿名个人用户、超过10万家企业与开发者。

截至2025年9月30日，MiniMax总营收增至5343.7万美元，而2024年同期收入为1945.5万美元。同比增长超170%，其中海外市场贡献占比超70%。

对于营收的增长势头，招股书称主要受益于大模型智能水平的提高、AI原生产品套件的扩展，个人用户、开发者及企业用户采用的增加，以及涵盖订阅、应用内充值、企业API调用及在线营销服务的多样化变现渠道。

2025年10月，公司发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即在Artificial Analysis榜单中位列全球前五，也是首次在该榜单中跻身全球前五的中国开源大模型。发布期间，M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升至国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三。

MiniMax公共事务部高级总监乔卓真仪解释了公司的产品哲学：“在MiniMax内部，我们一直强调一句话，模型即产品（Model is Product）。”

针对外界对于大模型应用形态的讨论，乔卓真仪表示，MiniMax不刻意押注“Super App”，MiniMax的核心竞争力，从来不是某一款具体产品，而是模型能力本身。“大家慢慢会发现，在大模型的优等生班级里，每个人都要有自己的特长。”

值得关注的是，MiniMax自成立到2025年9月累计花费5亿美元，对比OpenAI的400亿至550亿美元，MiniMax相关消耗仅占不到1%。

行业进入新阶段

MiniMax的迅速崛起让资本市场看到了属于他们的一场AI原生（AI Native）组织实验。

作为一家员工平均年龄29岁，董事平均年龄32岁的公司，MiniMax仅仅凭借385名员工就支撑了全球200多个国家和上亿用户的业务，实现这样人效比的秘诀在于其AI原生的工作方式。

观察者网获悉，MiniMax 内部超过 80% 的代码由 AI 完成。

深度使用AI除了节约了大量成本外，更重要的目的是让AI深入生产最底层，发现并解决实际遇到的问题。

这也使工程师变成了AI的「架构师」和「训练师」，指挥AI写代码、做数据分析。最终实现在传统行业眼中极其惊人的产出效率。

MiniMax备受追捧也印证着AI行业发展正在进入新阶段。

根据灼识咨询（CIC），目前，全球大模型市场仍处于商业化落地的早期阶段。随着技术的持续成熟以及用户付费意愿的逐步提升，按基于模型的收入口径计算，全球大模型市场规模将从2024年的107亿美元，增长至2029年的2065亿美元，年复合增长率（CAGR）达80.7%。

同时，在大模型技术持续迭代与成熟的驱动下，大模型应用市场规模预计将由2024年的71亿美元增长至2029年的1515亿美元，CAGR为84.3%；大模型MaaS市场规模有望从2024年的36亿美元增至2029年的550亿美元，CAGR达72.7%。

这也意味着MiniMax作为一家中国企业，或将引发全球资本市场对中国AI重新进行系统性定价。

中信证券的研报认为，以MiniMax为代表的中国独立第三方模型厂商在商业化进展上，相比美国领先玩家有较多潜力，相比OpenAI的120亿美元ARR对应5000亿美元估值、Anthropic的50亿美元对应1830亿美元估值，MiniMax2025年前三季度5344万美元意味着未来在收入端有着跨数量级的潜力，而在市值层面，相比腾讯/阿里/字节从成立到千亿美元市值分别耗时15/15/8年，新一代AI企业将有望加速这一进程。