来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

2026年1月13日，上海虹口区法院将迎来一场备受瞩目的庭审。投资者李智华一纸诉状，将国投瑞银基金及其明星基金经理施成推上被告席。

案由是“金融委托理财合同纠纷”。公募基金被起诉不算新鲜，但基金经理个人被列为共同被告，在业内十分罕见。

上一次引发如此高度关注的，还是诺安基金蔡嵩松案。如今，施成成为“被告名录”中又一位百亿级人物。

1

涉嫌“挂羊头卖狗肉”

尽管案件细节尚未公开，但结合行业惯例，争议焦点很可能集中在两方面。

其一，适当性义务是否充分履行。施成的产品长期集中押注单一赛道，波动极大。这些产品是否被销售给了风险承受能力不足的普通投资者？基金公司是否充分揭示了潜在风险？这一切都有待司法审视。

其二，更具争议的是投资风格与合同约定的严重偏离。以施成管理的国投瑞银新能源基金为例，合同明确约定投资于新能源主题的比例不低于80%。但Wind数据显示，截至2025年三季度末，其新能源个股持仓占比仅剩5.95%，重仓方向已转向AI、机器人等非约定领域。

“风格漂移”在行业虽不陌生，但如此大幅度的偏离，仍令人瞠目。颇具讽刺意味的是，正是凭借重仓AI等板块，这只基金在2025年实现了72.24%的收益。

在重仓新能源连亏三年后，施成在2025年一季度开始大幅调仓。前十大重仓股中，中矿资源、阳光电源、永兴材料等新能源股被移除；二季度宁德时代也从重仓股名单中中消失；到了三季度，AI与机器人赛道成为主角，液冷领域的英维克、PCB龙头胜宏科技等相关个股扎堆出现。

投资思路的变化，在定期报告的策略分析中清晰可见。

2024年年报，他还提到新能源等成长行业，部分环节在2024年已经出现盈利回升，看好2025年行情。

而到了2025年三季报，讨论重点已变为：“TMT行业，看好AI持续的投入”，并认为AI推广中的能源问题蕴含投资机会。

对于施成的转变，有投资者表示：“终于不再‘死磕’新能源，施成或许能靠AI‘回血’。”但也有人质疑，“如果看好AI，为什么不去买AI主题基金？我们买新能源基金，就是看好新能源行业的长期发展。”

值得探讨的是，从重仓股的主营业务界定，风格漂移无疑。但像英维克、胜宏科技等公司也涉及储能、新能源概念，这是否成了打“擦边球”的借口？

更重要的是，这次转向是否明智？2025年新能源板块强势反弹，宁德时代股价创下历史新高。倘若坚守新能源，业绩或许更为亮眼。

2

百亿顶流坠落

施成的职业生涯，堪称一部公募行业的过山车剧本。

作为清华大学工学硕士，他拥有15年证券从业经历。2017年加入国投瑞银基金，两年后开始接管多只基金产品。

他的崛起与新能源行业高度绑定，2020年至2021年，新能源赛道成为市场风口，施成因重仓锂电、光伏等板块获得惊人回报。

2021年第三季度，他管理的基金均获得了40%以上的收益。同年6月9日成立的次新基金国投瑞银产业趋势，三季度收益率高达49.74%。

业绩带来规模爆炸式增长。2021年第二季度，施成管理的四只基金规模合计约38.52亿元，到了三季度末增长至212.87亿元，增加174.35亿元。

2020年、2021年施成分别取得101.52%和60.03%的高收益，管理规模一度冲上247亿元的巅峰，成为国投瑞银权益投资的“门面担当”，最多时同时管理7只基金。

转折来得同样迅猛。随着新能源赛道的热度褪去，施成坚持的“押注式”投资策略开始暴露出严重问题。

2022年起，新能源行业进入深度调整期，产能过剩、价格战等因素导致相关板块股价大跌。施成管理的基金连续三年深度亏损，同类排名长期垫底。

以国投瑞银新能源混合A为例，2022年至2024年，收益率分别为-27.89%、-33.39%、-16.62%。

由于其管理的多只基金持仓高度同质化，前十大重仓股几乎重合，因此旗下产品国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝悉数遭遇连续三年回撤。

最尴尬的是，2024年被市场视为牛市起点，施成却仍未为投资者赚到钱。

数据显示，2021年至2025年上半年，其在管6只基金合计亏损达164.72亿元，最大回撤超过70%。大量投资者被深度套牢，管理规模一度从高点200多亿掉到不足100亿。

讽刺的是，业绩惨淡并未影响收费，同期这6只基金仍累计收取管理费约11亿元。

3

为行业敲响警钟

国投瑞银基金的反应也值得玩味。

这家成立于2002年的公司，前身为中融基金管理有限公司。2005年，国投信托投资有限公司和瑞银集团收购公司股权，分别持股51%和49%。

近年来，由于施成等权益类基金经理业绩不佳，规模持续缩水，国投瑞银明显向固收类产品倾斜，2024年固收类产品规模占比超过‌85%‌。

但是固收类基金管理费率较低，叠加公募降费潮，尽管2024年国投瑞银管理的公募基金规模达2788亿元，增幅3%，但营收却同比下降3%至13.79亿元，实现净利润3.76亿元。

截至2025年三季度末，国投瑞银管理的股票型基金规模为12.65亿元，混合型基金为289.95亿元，而债券型基金和货币型基金规模合计达1963.68亿元。

施成的轨迹，折射出公募基金经理的普遍困境：在业绩与规模的压力下，该坚持原有策略，还是追随市场热点？

如今，施成站上被告席，给整个行业敲响警钟：基金经理“勤勉尽责义务”的边界在哪里？当基金合同明确约定投资范围时，基金经理能否以“灵活调整”为由大幅偏离？

2025年11月，基金业协会发布《主题投资风格管理指引》，明确主题基金投资规范，旨在遏制“风格漂移”。施成案恰好发生在这一指引发布后不久，更具标志性意义。

此次庭审的判决结果，可能成为公募基金行业界定“勤勉尽责义务”边界的重要案例，影响未来基金经理投资决策的合规性判断。

深蓝财经新媒体集群发源于深蓝财经记者社区，已有15年历史，是国内知名财经新媒体，旗下账号关注中国最具价值公司、前沿行业发展、新兴区域经济，为投资者、上市公司高管、中产阶级提供价值内容，欢迎关注。