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华润双鹤正面临一场业绩与治理的双重考验。
国家药品监督管理局的一则公告，将其全资子公司推至风口浪尖。双鹤利民药业生产的一批次碳酸氢钠注射液被检出“可见异物”和pH值不合格，存在明确的安全风险。这并非偶发的质量问题，而是近年来公司产品屡登监管“黑榜”的延续，暴露出其质量管控体系的深层隐患。
更为引人侧目的是，在2024年营收与净利润双双下滑的背景下，华润双鹤董事长陆文超及部分高管的薪酬却在逆势增长。业绩承压与管理层薪酬上涨之间的反差，将这家老牌药企的治理逻辑与股东回报问题推至聚光灯之下。
严重安全风险！华润双鹤屡上监管“黑榜”
公开资料显示，华润双鹤是华润集团大健康领域化药业务平台，主营业务涵盖新药研发、制剂生产、药品销售、原料药生产及制药装备等。与此同时，华润双鹤也是国内大输液领域和化药制剂的重要生产企业。
此次涉事企业双鹤利民是华润双鹤投入巨资收购的全资子公司。2015年10月，华润双鹤以7.13亿元收购双鹤利民60%股权，2018年又以8.48亿元收购剩余40%股权，总投资额达15.61亿元。
该公司此次不合格的碳酸氢钠注射液，并非普通药品，而是临床用于纠正代谢性酸中毒的关键治疗性输液，其质量问题直接关系到患者用药安全。可见异物指标不合格意味着药液中存在粒径大于50微米的不溶性物质，可能引发血管栓塞等严重安全风险。pH值超标则会直接影响药效发挥，极端情况下甚至可能诱发代谢性碱中毒、心律失常等不良反应。
由此可见，尽管拥有高新技术企业资质，但双鹤利民的质量管控体系显然存在不可忽视的隐患。
事实上，这并非华润双鹤及旗下子公司首次出现重大产品质量问题。其近十年来发生的质量问题跨越了不同子公司和产品品类，多次被监管部门通报。
2017年，华润双鹤生产的批号为160513的复方利血平氨苯蝶啶片，经辽宁省药品检验检测院检验，硫酸双肼屈嗪含量、含量均匀度不符合规定。此后华润双鹤对上述批次产品实施召回。
同年，华润双鹤生产的16个批次盐酸洛贝林注射液因pH值、装量差异等四项指标不合格被通报。
2020年，华润双鹤海南子公司生产的两批次二甲双胍格列本脲胶囊（I）再度登上药监局不合格名单。
值得注意的是，双鹤利民正处于产能扩张期，投资8亿元新建固体制剂车间、智能化仓库及研发中心，宣称聚焦缓控释制剂等高技术壁垒产品。但产能升级的同时，质量管控未能同步跟进，此次单批次产品问题已引发市场对其规模化生产精细化管理能力的质疑。
盈利能力与研发投入双降
对于医药公司而言，真正的护城河建立在质量底线之上，而非产能或渠道。一旦质量失守，市场会立即做出裁决。
这场质量风波背后，是华润双鹤承压的经营业绩。财报数据显示，2024年及2025年前三季度，华润双鹤营业收入与归母净利润连续下滑。2024年，公司营业收入同比下滑0.87%至112.12亿元，归母净利润下降2.55%；2025年，公司业绩下滑趋势加剧，前三季度营收和净利润分别同比下滑3.10%和3.40%。
截至2025年三季度末，华润双鹤合同负债同比下降33.76%至1.55亿元，反映出市场需求端的疲软态势。这一前瞻性指标也预示着，华润双鹤未来业绩增长可能面临更大挑战。
公司将业绩下滑归咎于集采价格下降导致的慢病业务收入收缩，虽然带量采购导致药品价格下降已成为行业共性挑战，但这一解释难以掩盖其核心竞争力的衰退。
与同行相比，华润双鹤的应对之策显得有些乏力。财报显示，2025年上半年，公司慢病业务收入同比下降4.7%，核心产品“0号”受省采和渠道治理影响收入下滑。
与此同时，公司应收账款增速明显高于营业收入增速。2025年半年报显示，公司应收账款较期初增长32.71%，而营业收入同比下滑3.16%。这一反差表明，华润双鹤可能为维持市场份额而放宽销售账期，这又会增加资金风险。
在解释业绩下滑时，华润双鹤强调外部环境因素，却回避了其内部创新投入不足的问题。持续削减的研发投入，对其长期竞争力构成威胁。
2024年，华润双鹤研发费用为5.55亿元，同比下降11.57%；2025年前三季度，研发费用进一步下滑21.47%至3.71亿元，研发费用率从5%降至4.5%。
这一研发投入水平，不仅远低于医药制造业7.27%的平均研发强度，更与恒瑞医药等头部企业动辄23.5%的研发费用率形成鲜明对比。
事实上，华润双鹤的研发费用率甚至低于化药行业10.9%的平均水平。在创新驱动最为关键的化药领域，如此低的研发投入难以支撑重磅创新药的持续研发。
面对传统业务增长乏力，华润双鹤选择向合成生物领域转型。公司近期参与设立了规模5亿元的产业基金，重点聚焦合成生物等相关领域。然而，这一转型方向面临研发周期长、投入强度大等挑战，对于研发投入持续缩减的华润双鹤而言，前景还有待观察。
分红吝啬，董事长和多位高管却逆势涨薪
尤为值得关注的是，华润双鹤这家老牌药企，在业绩承压期完成一场大规模管理层换血，新团队面临战略转型与业绩企稳的双重考验。
2025年末，华润双鹤一则简短公告宣告了董事林国龙的离任，为这家老牌药企一年内高达12人次的董监高变更画上阶段性句号。从2024年9月到2025年12月，华润双鹤经历了自董事长以下的多轮人事调整，涵盖多个核心管理岗位：
2024年9月26日，刘驹被任命为董事会秘书，同时谭和凯不再担任此职务，标志着调整序幕的拉开。
2024年10月26日，赵骞出任公司总裁，他拥有中国科学院上海有机化学研究所博士学位，是公司转型急需的技术型领导。与此同时，陆文超专注于董事长职责。
进入2025年，华润双鹤管理层调整步伐加快。1月8日，副总裁吴城锦离任；2月19日，刘驹转任副总裁，黄文昊成为新任财务负责人；4月18日，董事李向明离任。5月17日，田美圆加入董事会；6月25日，姚东晗不再担任副总裁；9月6日，刘子钦离任副总裁职务；12月25日，董事林国龙离任。
作为华润集团化药领域的核心平台，华润双鹤人事调整承载着集团对化药业务发展的战略意图，及其通过专业化管理团队赋能应对医药行业变革的使命。
但在2026年开年子公司产品就踩了质量红线，暴露出公司的质量管控短板和管理压力。此外，高管频繁变动也可能带来战略连贯性风险。如何在推动转型的同时保持经营稳定，考验着新管理团队的平衡能力。
据企业财报，在营收净利双双下滑的2024年，华润双鹤管理层薪酬总额为1459.34万元，同比上一年减少11.19%。但公司现任董事长、党委书记陆文超2024年薪酬为270.6万元，较2023年的232万元增长16.4%。此外，公司副总裁姚冬晗、满超等多位高管也纷纷涨薪，最高涨薪幅度达到138.4万元。
与高管涨薪形成鲜明对比的是，2024年度，华润双鹤每股派发现金红利0.371元，分红率为24%。这一比例在国企医药阵营中处于相对较低的水平，与云南白药90%的分红率相比，相差近3倍。此外，2025年半年报显示，公司总资产周转率持续下降至0.34，单位固定资产收入产值也呈逐年下降趋势。这些指标反映出公司资产运营效率不高，投资回报能力正在减弱。
对于这家拥有八十余年历史的老牌药企而言，真正的转型不在于追逐新概念，而在于回归医药本质——质量与创新。